Agronegócio

O dilema da Apple que exige um crescimento turbo para compensar o investimento nas ações; entenda

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1 mês ago

Agosto 15, 2024

Lembra de 2016? Barack Obama estava na Casa Branca, o vírus zika era a ameaça iminente, “The Sound of Silence”, do Disturbed, dominava as paradas de rock, e a Apple (AAPL34) – sim, essa Apple – era uma ação de valor.

De fato, ninguém menos que o amante de ações de valor Warren Buffett começou uma farra de compras no primeiro trimestre de 2016. Por todas as métricas que governam retornos futuros, a Apple se classificava como um investimento ideal durante todo o período das principais compras da Berkshire Hathaway – a companhia do megainvestidor – , que durou até o primeiro trimestre de 2018.

Pegue o ponto médio desse período, junho de 2017. Na época, a Apple, com base nos fundamentos, pouco se parecia com a versão atual ostentando um preço super-premium e atraindo previsões fabulosas em Wall Street. Em vez disso, tinha todas as qualidades de uma ótima ação de valor. Seu valor de mercado estava em US$ 750 bilhões, a caminho de postar US$ 47 bilhões em lucros líquidos para o ano fiscal de 2017 (terminado em 30 de setembro). Isso colocou seu preço sobre lucro (P/E) em um baixo e desprezado 16x.

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Como faz hoje, a Apple estava retornando praticamente todos os seus lucros aos acionistas na forma de dividendos e recompras. Os retornos das ações têm três componentes: crescimento dos lucros, o “rendimento” total fornecido por dividendos mais recompras e mudanças no múltiplo PE. Como o preço da Apple era tão baixo em relação aos seus lucros, ela ostentava um rendimento de 1,7% e as recompras forneciam um impulso adicional de 4,4%. Assim, os investidores estavam obtendo 6,1% dessas duas fontes combinadas, mais o crescimento futuro nos lucros, apenas se o múltiplo permanecesse bem abaixo da média do mercado.

Esses números estabeleceram uma barra extremamente baixa para alcançar grandes retornos. Para alcançar 10%, a Apple só precisava crescer os lucros líquidos em 3,9%, já que a combinação de dividendos mais recompras já estava contribuindo com mais de 6,1%, sem qualquer aumento nos lucros. Atingir essa marca de quase 4% significava aumentar os lucros anuais em cerca de US$ 2 bilhões por ano. Alcançar esse alvo parecia fácil. Além disso, qualquer aumento nesse PE depreciado forneceria combustível extra.

Por alguns anos, no entanto, os lucros da Apple permaneceram na faixa de US$ 50 bilhões. Então, na economia da pandemia de ficar em casa, as vendas de seus laptops e outros equipamentos essenciais para o trabalho remoto explodiram. A partir do ano fiscal de 2022, a Apple estava registrando quase US$ 100 bilhões em lucros anuais, o dobro do número três anos antes.

O problema: o valor de mercado da Apple aumentou muito mais rápido do que até mesmo o gigantesco salto nos lucros. Em meados de junho deste ano, sua avaliação havia inchado para US$ 3,2 trilhões, mais de quatro vezes o de meados de 2017. Hoje o valor de mercado já está em R$ 3,4 tri, com as ações valendo US$ 224,66. Simplificando, os lucros da Apple dobraram e seu valor de mercado quadruplicou, levando seu P/E de um modesto 16x para um imponente 32x. A antiga jogada de valor profundo havia se transformado no modelo de uma corredora de tecnologia de preço super-alto.

O rendimento das ações da Apple

O aumento no preço da ação reduziu imensamente o poder de dividendos e recompras da Apple. Seu rendimento caiu de 1,7% em meados de 2017 para um atual e insignificante 0,48%. As recompras agora estão contribuindo com um adicional de 3,1%, bem abaixo dos 4,4% quando Buffett estava acumulando. Portanto, as duas combinadas fornecem uma base de apenas 3,6%, menos de dois terços dos antigos 6,1%. Então, apenas para fornecer retornos de 10% daqui para frente, a Apple deve aumentar os lucros pela diferença de 6,4% (o objetivo de 10% menos 3,6% de dividendos mais recompras). Claro, essa fórmula assume que seu P/E permaneça no múltiplo atual que excede 30x.

Quantos bilhões são necessários para aumentar os lucros em 6,4% ao ano? A resposta: US$ 6,4 bilhões em cima da base atual de US$ 100 bilhões. Isso é mais de três vezes a marca de US$ 2 bilhões necessária em meados de 2017.

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Aqui, a Apple se depara com a lei dos grandes números. Nas margens atuais, precisaria aumentar as vendas em cerca de US$ 25 bilhões por ano apenas para alcançar esse retorno de 10%. O que precisaria adicionar anualmente equivale a 12% das receitas totais médias da Microsoft nos últimos três anos. Do fechamento do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2023, a linha superior da Apple cresceu apenas $2,3 bilhões.

Simplificando, a Apple enfrentará uma escalada difícil para continuar a aumentar os lucros em 6% ao ano em uma base “brobdingnagiana” (do termo “Brobdingnag”, uma terra fictícia do livro “As Viagens de Gulliver”) de US$ 100 bilhões. Mas enfrenta um segundo problema: A probabilidade de que seu P/E não permaneça em nenhum lugar perto do nível atual de 32,3x. Esse é o número para um crescimento turbo, não para um jogador maduro como a Apple.

Crescimento da Apple

Então, vamos supor que a Apple de fato expanda os lucros em nosso requisito de 6% que, combinado com dividendos e recompras, entregaria um retorno de 10%, assumindo nenhuma mudança na avaliação. Nesse caso, estaria gerando US$ 120,5 bilhões em lucros líquidos GAAP (sigla que se refere a normas de contabilidade) até o ano fiscal de 2027.

Mas digamos que seu P/E caia para 20, que ainda está acima da média de longo prazo para o S&P 500. As recompras ajudariam aumentando o lucro por ação da Apple em cerca de 10%. Mas isso não é suficiente. Mesmo com o salto nos lucros e as recompras, suas ações estariam sendo vendidas por volta de US$ 175, ou 17% abaixo de onde estão hoje.

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Portanto, a Apple enfrenta um par de desafios assustadores para recompensar os investidores.

Primeiro, que será difícil crescer os lucros rapidamente o suficiente a partir do nível de US$ 100 bilhões, um número que dobrou pós-pandemia, para compensar a agora baixa contribuição de recompras e dividendos. O segundo problema relacionado: apenas empresas que prometem um grande crescimento nos lucros sustentam múltiplos enormes, e em seu tamanho atual, a Apple parece mais uma caminhante do que uma corredora.

Esta história foi originalmente publicada em Fortune.com

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*Este conteúdo foi traduzido com o auxílio de ferramentas de Inteligência Artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.

Agronegócio

Anec reduz estimativas de exportação de soja, milho e farelo em agosto

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4 semanas ago

Agosto 28, 2024

Forbes, a mais conceituada revista de negócios e economia do mundo.

A Associação Nacional dos Exportadores de Cereais (Anec) reduziu nesta terça-feira (27) suas previsões para as exportações de soja, farelo de soja e milho do Brasil em agosto.

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Segundo relatório baseado nos embarques e na programação de navios, a exportação de soja brasileira deve alcançar 7,74 milhões de toneladas em agosto, ante 8,16 milhões na previsão da semana anterior.

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Agronegócio

Dólar hoje vai a R$ 5,53 com mercado ainda reagindo ao exterior e IPCA-15

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4 semanas ago

Agosto 28, 2024

O dólar hoje abriu em alta de 0,49%, cotado a R$ 5,5365. Ontem, no fechamento, a moeda americana foi comercializada a R$ 5,5021, uma alta de 0,08%.

Hoje, o mercado continua reagindo aos dados do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA-15) divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) na terça-feira (27).

Os dados apontam que o indicador desacelerou para 0,19% em agosto, alinhando-se com as projeções dos economistas. Em um período de 12 meses, a inflação atingiu 4,35%, levemente abaixo do limite superior da meta do Banco Central, que é de 4,5%. O IPCA-15 serve como uma “prévia” da inflação oficial medida pelo IPCA, devido a um período de coleta diferente: em vez de calcular a variação dos preços do primeiro ao último dia do mês, considera o intervalo entre a segunda quinzena do mês anterior e a primeira quinzena do mês atual.

Nesse caso, o período foi de 16 de julho a 14 de agosto. A desaceleração ocorre em um momento de crescente expectativa sobre os próximos passos da política monetária do Banco Central (BC). Membros do BC têm discutido a possibilidade de aumentar a taxa Selic na próxima reunião, em setembro, para trazer a inflação de volta ao centro da meta.

Atualmente em 10,50% ao ano, a taxa de juros é o principal mecanismo do BC para controlar a inflação. O objetivo de inflação da instituição é de 3%, com uma margem de tolerância de 1,5 ponto percentual para mais ou para menos.

Gabriel Galípolo, diretor de Política Monetária e principal candidato a assumir a presidência do Banco Central em 2025, reiterou em um evento na segunda-feira que o BC está adotando uma postura cautelosa e “dependente de dados” para futuras decisões de política monetária, considerando “todas as opções em aberto” para a reunião de setembro do Comitê de Política Monetária (Copom).

Nas últimas semanas, o mercado tem acompanhado de perto as declarações de Galípolo e do atual presidente do BC, Roberto Campos Neto, buscando pistas sobre o rumo da política de juros. Na última terça-feira, um aparente desencontro entre os dois resultou em uma valorização do dólar.

Cenário externo

Externamente, o dólar ainda reflete uma maior cautela por parte dos investidores diante da intensificação das tensões no Oriente Médio e das expectativas em torno da magnitude do corte de juros nos Estados Unidos.

Durante o simpósio de Jackson Hole, Jerome Powell, presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA), declarou que “é o momento” de reduzir os juros, confirmando a expectativa de que o ciclo de flexibilização monetária deve começar na próxima reunião do Fed, em setembro.

Agora, os investidores aguardam a divulgação de novos dados econômicos para ajustar suas expectativas sobre o tamanho da redução. Na ferramenta CME FedWatch, 71,5% dos participantes do mercado veem uma probabilidade de corte de 0,25 ponto percentual, enquanto 28,5% apostam em um corte maior, de 0,50 ponto.

A principal divulgação da semana ocorrerá na sexta-feira com o relatório do índice de preços PCE de julho, o indicador de inflação preferido do Fed. Na quinta-feira, dados sobre o Produto Interno Bruto (PIB) podem fornecer mais informações sobre o estado da economia americana.

Até agora, o dólar subiu 0,41% na semana, teve recuo de 2,69% no mês e alta de 13,39% no ano.

Agronegócio

Pré-mercado: à espera dos resultados da NVidia

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4 semanas ago

Agosto 28, 2024

Forbes, a mais conceituada revista de negócios e economia do mundo.

Bom dia! Estamos na quarta-feira, 28 de agosto.

Cenários

A notícia mais importante desta quarta-feira (28) vai demorar para acontecer. Apenas à noite, após o fechamento do mercado, será divulgado o resultado da empresa americana NVidia referente ao segundo trimestre de 2024.

Perspectivas

Os resultados da Nvidia serão divulgados semanas após seus gigantes da tecnologia terem divulgado os resultados. O nome da empresa foi citado durante essas chamadas com analistas, à medida que Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon e Tesla gastam pesadamente em unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia para treinar modelos de IA e executar pesadas cargas de trabalho.

Nos últimos três trimestres, a receita da Nvidia mais que triplicou em termos anuais, com a grande maioria do crescimento vindo do negócio de data centers. Os analistas esperam um quarto trimestre consecutivo de crescimento de três dígitos. A partir daqui, as comparações ano a ano se tornam muito mais difíceis, e o crescimento deve desacelerar em cada um dos próximos seis trimestres.